货币政策与股票市场

【摘要】随着股票市场不断的深化发展,使得货币政策的传导渠道更加多元化,并对货币政策的制定和实施提出了挑战。货币政策与股票市场的关系究竟如何,货币政策如何影响股票市场,货币政策与股票市场是否存在着相互作用,货币政策是否应该对股票市场做出反应,本文将依循这个思路重点解决这些问题。本文使用DSGE模型,利用中国数据,采取贝叶斯方法循序渐进的研究货币政策与股票市场之间的关系。本文首先使用Ireland(2004)的模型框架实证研究了中国的货币政策与货币对中国经济的影响,本文重点考察了货币因素对中国经济的影响。我们发现,货币冲击解释了绝大部分中国实际产出的变化,货币对经济的影响非常显著。随后,本文研究了中国股票市场的波动性,风险和收益之间的关系再次被检验。本文使用沪深综指2005年至2011年5分钟高频数据重点检验了杠杆效应和波动率反馈效应。多尺度小波分析方法被用来检验股票市场的杠杆效应。研究发现,在中小尺度上收益率对波动率产生负向影响,在大尺度上发现收益率对波动率产生正向影响。由此可以看出,我国股票市场在中短期表现较强的杠杆效应,长期来看收益率对波动率产生正向作用。本文进一步检验了波动率反馈效应,研究发现预期波动率对收益率产生正向影响,而非预期波动率对收益率产生负向影响。为了深入研究货币政策与股票市场之间的关系,本文使用Nistico(2012)的模型框架,考虑到货币因素,商业银行和信贷摩擦,结合中国实际国情,实证研究货币政策与股票市场的关系。本文发现货币政策对股票市场的影响非常的显著,而股票市场对货币政策的影响非常微弱。进一步研究发现宏观经济变量对股票市场的影响非常显著,而股票市场对宏观经济变量的影响较小。研究认为我国股票市场具有一定的经济晴雨表的作用,但是作用的效果有限。为了进一步研究货币政策与股票市场之间的相互关系,本文通过对模型的估计发现我国股票市场对货币政策产生一定的影响,货币政策对股票市场的变化作出一定程度的反应,研究认为我国货币政策应该关注股票市场的变化,但是不需要盯住股票市场的变化。为了更加深入研究货币政策与股票市场之间的关系,本文使用了Gali和Monacelli(2005)的模型框架在一个开放经济环境下实证研究了货币政策与股票市场之间的关系。在全球一体化的今天,我国经济已经离不开世界经济的发展,因此在开放经济环境下,研究货币政策与股票市场之间的关系具有深远的现实意义。在开放经济环境下,外国产出和通胀直接影响到国内实体经济。在这种情况下,研究进一步发现货币政策对股票市场的影响依然非常显著,股票市场对货币政策的影响依然较弱。除了本国经济变量对股票市场的影响非常显著外,外国经济的变化对股票市场的影响也非常显著。本文最后研究了最优货币政策的情况,研究发现在最优货币政策的条件下,货币政策应该关注股票市场的变化,股票市场对货币政策产生一定程度的影响。研究认为一方面中央银行应该关注股票市场的变化,但不需要盯住股票市场。中央银行可以通过调控宏观经济的变化达到间接影响股票市场的目的。另一方面,货币政策对股票市场的影响非常显著,因此中央银行应该深化金融改革,确保金融市场的稳定。
【作者】谢明旸；
【导师】范龙振；
【作者基本信息】复旦大学，管理科学与工程，2013，博士
【关键词】DSGE；货币政策；股票市场；收益率；波动率；

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