上市公司融资约束对研发投资影响研究

【摘要】当前世界正处于知识经济大变革的时代,科技日益成为一个国家经济快速、健康发展和社会不断进步的强大推动力量,科技研发与创新日益成为提高我国国家综合竞争能力的重要手段,而作为微观经济主体的企业更是进行科技创新的前沿阵地,科技创新的过程实际上就是研究与开发的过程,而成功的研究与开发(R&D)投资战略也有助于企业培育其核心竞争能力,获得企业可持续发展的竞争优势。但我国的企业在科技研发与创新方面,存在着比较严重的诸如创新动力不强、研发投资不足等问题,导致我国企业尤其是高新技术企业研发投资不足的因素较多,为研发活动提供支撑的资金因素无疑是其中最重要的因素之一,这一点却较少引起国内学者研究的关注,即使相关文献讨论了融资约束对投资的制约作用,也主要着眼于一般性投资,而很少从具有特殊性的研发投资方面进行研究。因此,本篇文章就主要尝试从企业面临的融资约束角度出发,来研究我国企业研发投资何以不足等现实问题。本文首先从影响企业研发投资的融资因素、企业自身内部因素以及外部环境因素等三个角度进行文献分析的基础上,结合技术创新、技术进步、信息不对称、委托代理、优序融资等理论阐述了企业研发活动受到融资约束的理论解释；其次,分析了我国国家以及企业研发活动的融资体系以及近些年来研发活动的投融资现状；最后,本文以沪深两市2007-2012年分别披露了研究阶段和开发阶段R&D支出的上市公司为研究样本,一方面检验了衡量融资约束的变量企业内部现金流和现金持有量对R&D活动研究阶段、开发阶段以及总投资的影响,另一方面也检验了融资约束对R&D两阶段资金配置结构的影响效果。本文实证检验和分析得出的结果显示：(1)我国上市公司从事的研发投资活动面临着较为严重的外部融资约束,产权性质为非国有且行业归属为高科技行业的公司面临的融资约束尤其严重。(2)R&D活动两阶段由于其特征、风险以及所处阶段的不同而造成面临的融资约束也呈现较大差异,企业现金流与研究阶段投资呈正相关关系,而与开发阶段投资呈“反S型”的正向三次方关系；企业内部现金流与R&D活动研究阶段所占比重呈“倒U型”关系,即随着企业现金流充裕水平的提高,研究阶段的比重是先增加而后减少的。本文最后从企业微观层面和政府宏观层面,对缓解我国企业研发活动面临的融资约束问题提供了相关的建议,指出：企业自身应该改善其现金流管理状况,适度提高企业的现金储备水平；政府应拓宽R&D项目的融资渠道,完善适应企业创新的融资体系；政府应出台相应政策鼓励企业加大研发投资力度,重视研究阶段资金的投入,提高企业的基础研究能力和原始创新能力,从而为我国经济结构转型升级提供更为坚实的科技基础。
【作者】王怀业；
【导师】毕茜；
【作者基本信息】西南大学，会计学，2014，硕士
【关键词】研发投资；融资约束；现金流；现金持有量；

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