信息披露质量、资本结构与财务绩效

【摘要】随着我国经济的不断发展,股票市场信息披露制度也变得更加完善,2011年11月深交所修订《考核办法》第一次将信息披露考评指标量化分为A、B、C、D四个等级。信息披露质量的提高有利于降低公司信息的不对称水平,在国外成熟的证券市场中,完善的信息披露制度有助于增强股票的流动性,股权融资比重的变动,使得上市公司可以实现改变资本结构的目的。在我国,逐步完善的信息披露制度是否有利于改变上市公司信息不对称,并改善资本结构,从而达到提升财务绩效的目的,将成为本文研究的问题。我国创业板上市公司大都属于新兴行业,处在成长阶段,融资形式主要依赖外部融资,而股权融资为创业板上市公司外部融资的主要形式,创业板上市公司的高风险性又限制了其债券融资的渠道,使得流动负债成为主要的债券融资方式。正是由于创业板的特殊性和风险性,投资者更加需要企业提供更为完善的信息披露,而企业也需要依靠信息披露向投资者传递信号和获取较低的融资成本,信息披露对于创业板上市公司的影响意义更为重大。因此,本文选择了创业板上市公司作为研究样本,希望通过分析信息披露质量对于资本结构和财务绩效的关系影响,为经营者进行决策等行为时提供参考和建议。相较于信息披露质量低的公司,投资者的关注更容易集中在那些信息披露质量高的公司,由此投资者向它们要求索取的投资回报率也更低,它们也更容易取得长期借款。所以高信息披露质量的公司往往拥有较低的资本结构和更宽泛的资金来源,较低资本成本的条件还可以让它们合理地增加负债,更有效的进行融资,从而扩大公司规模和提升经营效率。与此同时,公司融资决策也可能逆向性地对信息披露质量产生影响。公司在某些情况下,会为了避免因外部融资而进行信息披露,所以往往会选择保守的资本结构或者非最优资本结构,部分融资项目甚至可能被舍弃掉,但是却到达了不进行披露的目的。即是,低信息披露质量的情况下,负债融资不仅较难取得,还可能使公司面临较高的风险,增加负债融资反而影响公司的财务绩效。本文认为,公司财务绩效受信息披露质量和资本结构两者共同影响,公司经营者在进行决策时会双向选择,既要根据现有的项目情况进行信息披露,同时还要依靠信息披露质量来改善资本结构。信息披露质量不同,资本结构对财务绩效的影响也不同,两者之间的关系发生了改变。本文以创业板上市公司的财务绩效为研究对象,研究信息披露质量是否改变了资本结构对财务绩效的影响,并且将按照信息披露评分的高低区分,分别对其影响财务绩效的因素进行分析和比较。本文利用多元回归方法,在模型中引入信息披露评分和资本结构的交叉项,用于研究在信息披露质量的高低,是否影响了上市公司资本结构与财务绩效的相关性,以及研究其他影响因素对于财务绩效的关系。本文数据来源于国泰安(CSMAR)数据库和深交所上市公司诚信档案,分别选取了创业板2011年188家公司和2012年281家公司为样本,选取净资产收益率(ROE)作为评价财务绩效的指标,将深交所的信息披露评分作为信息披露质量(DEGREE)的评价指标利用SPSS16.0和Eviews6.0分析软件,对资本结构、信息披露评分、流动负债比率、总资产周转率、资产规模和成长性6个因素进行研究。结果表明,在2012年创业板上市公司中,信息披露评分高的企业,资本结构对财务绩效的影响呈正相关,而信息披露评分低的企业,资本结构对财务绩效的影响呈负相关,信息披露质量为两者关系的改变的重要影响因素。另外,流动负债比率对财务绩效的影响呈负相关,其他三种影响因素对财务绩效的影响正相关。创业板上市公司,应当结合自身的情况,对资本结构和信息披露质量做出适当的调整,改善经营效率,达到提升财务绩效的效果。公司在做出融资决策和资本结构调整时,可以结合当前自身信息披露水平,进行调整以到达提升财务绩效的目的。或者根据现有的资本结构,提高信息披露质量,从而获取更多投资者的关注和更多的资金来源,最后达到改善财务绩效的目的。考虑到我国创业板的整体情况,非流动负债比例过小的融资结构缺陷,提高长期负债比例和降低流动负债比例,可以提高财务绩效。因为多高的流动负债比重会加大企业的短期偿债压力,影响企业经营效率,所以适度降低流动负债比重可以提高企业的财务绩效。
【作者】熊梓言；
【导师】彭珏；
【作者基本信息】西南大学，会计学，2014，硕士
【副题名】基于我国创业板上市公司的经验数据
【关键词】信息披露；资本结构；财务绩效；多元线性回归；

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