上市公司发行可转换债券后绩效研究

【摘要】距我国第一支可转换债券发行至今已有二十余年；这二十余年来,可转换债券的发行有成有败,整个市场也历经了繁荣与萧条。十二五规划建议提出加快多层次资本市场体系建设,显著提高直接融资比重,并号召积极发展债券市场。此后我国的可转换债券市场确实历经了可喜的发展；但与成熟的西方市场相比仍存在不小的差距。上市公司再融资后的绩效表现,一直都是中外学者们热衷的话题。传统的西方融资理论认为,发行可转换债券可以有效提高上市公司的绩效水平。然而可转换债券是否也同样适用于我国资本市场、对发行公司产生有利影响?这个问题以及有关的影响因素便是本文研究的重点。本文回顾了国内外学者关于可转换债券方面的研究,阐述了古今学者们关于资本结构、公司绩效等方面的理论基础。在结合我国可转换债券市场情况、参考前人研究所得后,尝试以发行前后、第一大股东持股比例、第二至第十大股东持股比例之和与绩效之间的关系作为研究假设；考虑到我国于2006年出台了对可转换债券市场颇具影响的《上市公司证券发行管理办法》,便以此为起点,选取了2006-2011年我国发行可转换债券的63家上市公司作为研究样本进行研究：将上述3个假设以及资产规模、资产负债率、成长性、每股企业自由现金流、可转换债券发行规模设为解释变量,总资产报酬率作为被解释变量,由此建立了多元回归模型然后将所收集到的数据代入回归方程,进行实证分析；之后以净资产收益率作为被解释变量,再次回归,对其进行稳健性检验。回归结果表明,发行可转换债券后,发行公司确实存在绩效下滑现象；同时,良好的股东治理结构有利于上市公司绩效的发展。最后,结合实证结论及我国现状,本文对政府相关部门、融资企业以及投资者提出了关于可转换债券融资方面的建议,希望文章能够起到一定积极的作用。
【作者】何施陶；
【导师】张晓峰；
【作者基本信息】广东工业大学，会计学，2014，硕士
【关键词】可转换债券；公司绩效；实证分析；

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