金融危机对中国股票价格指数的传导机制及其影响研究

【摘要】2008年爆发金融危机以来,世界经济增长趋势整体下滑,各国的股票价格指数和实体经济指标普遍受到了影响。中国股票价格指数也从高位下跌到谷底,并持续在低位徘徊,实体经济指标也出现了增速放缓的现象。目前,中国股票市场具有重要的筹集资金和资源配置作用,是中国企业发展的重要推动力量,也是中国在经济社会转型期实现经济发展的重要金融市场。因此,结合国际背景和现实情况,研究金融危机对中国股票价格指数的传导影响,分析金融危机对中国股票市场的作用方式,进而找到目前中国股市走出低谷的发展路径,具有重要的理论意义和实践价值。本文主要研究了金融危机对中国股票价格指数的传导影响,并分析了在这种传导影响下,中国股票市场的发展战略。首先,本文总结和梳理了国内外关于金融危机传导方面的主要文献和观点。在前人研究的基础上,提出了本文的观点,即国际金融危机是近年来中国股票价格指数变化的主要影响因素之一,对中国股票价格指数造成了较大程度的影响。本文创新地提出金融危机对中国股票价格指数的传导影响,可以通过实体经济传导机制和金融市场间的“纯传染”机制反映出来。其次,本文结合金融危机传导理论和宏观一般均衡理论,建立了金融危机实体经济传导机制。本文提出股票等金融资产也是三部门经济中居民进行选择投资的一个重要部分的假设。以此为基础,说明了金融危机如何通过影响消费者的投资选择,进而对股票价格指数造成一定程度的影响。本文通过动态随机一般均衡模型中的经过改进的实际经济周期模型验证了这一传导机制,金融危机通过实体经济的传导影响带来了中国股票价格指数的下跌。再次,本文建立并验证了金融危机的“纯传染”机制。本文创新地提出,金融危机的“纯传染”机制,是与国际金融市场间联动性和国际金融资产价格的比价关系密切相关的。其中异国金融市场间的联动性是由理性预期理论、共同债权人理论和心理因素共同决定,是国外金融危机影响到中国股票价格指数的重要途径。本文用价格指数之间的相关性和波动溢出效应来检验异国股票市场间的联动性,运用向量自回归模型和自回归条件异方差模型等具体计量方法验证了异国股票价格指数之间的相关性和波动溢出效应。结果显示中国股票价格指数受到美国股票价格指数和欧洲股票价格指数的正向影响,金融危机的异国股票价格指数之间存在价格上的相关性和波动溢出效应。然后,本文根据中国股票市场的行业板块分类,对于各行业指数在金融危机传导影响的差异进行分析,运用动态聚类方法得到金融危机对中国股票市场行业指数传导的模式。国外金融危机对中国股票市场的各行业指数造成了不同的影响,这与行业的自身发展特点和金融危机发生以后的行业调整有关系,其中能源类板块指数和银行业板块指数受到金融危机的影响较严重。根据动态聚类分析结果,本文把金融危机的行业影响模式分成三类,长期影响模式、中期影响模式和短期影响模式。继而,本文分析了金融危机传导机制通过中国宏观实体经济渠道和微观金融市场“纯传染”渠道对中国股票价格指数的影响后果。从理论层面和实际经济层面,对金融危机带来的后果进行了具体的讨论和研究,结合政府的经济刺激计划、相关货币政策、财政政策等,给出了政策后果的讨论和评价。此外,本文使用自助法进行计量建模,实证考察了,在实行相关政策时,国外金融危机因素的影响变化。在理论分析和实证研究的基础上,本文提出了中国股票市场的发展战略：第一,完善股票市场定位,推动股票市场制度改革战略；第二,完善交易制度,加强法律监管战略；第三,完善上市公司的治理结构战略。同时在金融危机传导背景下,针对政府如何减少金融风险和减轻金融危机的影响,本文也提出了相关政策建议：第一,加强对金融中介组织监管战略；第二,国际投资和国际贸易多样化战略；第三,发展债券市场及其他金融市场战略。根据以上战略和政策建议,优化中国股票市场的经济社会功能,把中国股票建设成优质高效的金融市场。
【作者】苏明；
【导师】陈蔚；
【作者基本信息】山东大学，国民经济学，2014，博士
【关键词】金融危机；传导机制；中国股票价格指数；价格联动性；

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