我国利率变动对股票价格的动态影响

【摘要】回顾我国股市30多年的发展历史，我国股票市场的发展经历了从无到有，规模从小到大的过程，现在我国股票市场的市值已经位居全球前几名。股票市场作为经济发展的晴雨表的功能在我国表现的却不明显，主要原因是股票市场作为信息的传导场所，却没能有效的传导中央制定的经济政策。这些政策中对股票市场影响最大、最直接的就是货币政策。随着我国货币政策工具变量由货币供应量转变为利率，研究利率变动对我国股票价格的影响显得十分重要。在国内外学者研究的基础上，本文综合各方面研究的成果，结合中国实际情况，使用最新的计量经济学研究方法，选择沪深300指数作为大盘股的代表，选择中小板指数作为小盘股的代表，以雷曼兄弟破产作为金融危机爆发的标志，将研究样本区分为金融危机前和金融危机后，分别运用VAR-MGARCH-BEKK模型分析，我国利率变动在不同的经济状态下对沪深300指数以及中小板指数的动态影响。研究结果表明：在金融危机之后，只存在利率向股票市场的单向价格溢出效应；在金融危机之前，二者存在双向的价格溢出效应；同时，在金融危机之后只存在利率向沪深300指数单向波动溢出效应，而在全样本数据和金融危机之前，二者均存在双向波动溢出效应，并且利率和中小板指数之间双向波动溢出效应与样本股选择和经济环境无关。最后本文详细地分析了我国利率的股票市场传导渠道受阻的原因，并根据已掌握的知识提出自己的建议，即对于决策者来说，我国既要积极推进股票市场改革，完善股票市场运行机制，让信息在股票市场充分的流动，充分发挥股票作为国民经济晴雨表的作用；又要使得中央银行货币政策工具变量逐步由货币供应量转变为利率，同时在制定政策时需要考虑货币政策与股票市场之间的相互影响。投资者在进行股票投资时也需要密切关注中央银行制定的货币政策。全文共分为五个部分：第一部分介绍本文的研究背景和选题意义，概要介绍本文的研究思路和主要创新点。第二部分是文献综述，总结归纳了国内、国外有关利率对股票价格影响的相关文献，介绍了该领域的研究成果,并且分析了前人研究方法的不足之处，并提出本文的研究方法。第三部分详细介绍了本文所使用的研究方法——详细介绍了VAR-MGARCH-BEKK构成，对模型参数进行详细分析，同时介绍模型估计的方法。第四部分是实证分析，主要是利用VAR-MGARCH-BEKK模型实证分析货币政策对股票市场的动态影响，分别分析在不同经济环境下，利率和不同规模股票价格的价格溢出效应和波动溢出效应。研究结果表明，在不同的经济环境下，利率和股票价格的价格溢出效应和波动溢出效用是不同的。金融危机发生之后，只存在利率和股票价格的单向价格溢出效应和波动溢出效应；而金融危机之前和全样本情况下，则二者的关系是双向的。第五部分介绍本文的结论并分析造成我国货币政策受阻的原因并提出相应的政策建议，即我国应该完善股票市场运行机制，增加政策制定和实施的透明度，使得货币政策能够有效引导市场预期，从而达到制定政策的目的。
【作者】朱孝祯；
【导师】周佰成；
【作者基本信息】吉林大学，金融学，2014，硕士
【副题名】基于VAR-MGARCH-BEKK模型的研究
【关键词】利率；股票价格；动态影响；VAR-MGARCH-BEKK模型；

【参考文献】
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