境内外人民币汇率联动效应研究

【摘要】随着人民币汇率改革不断深入和人民币国际化进程的不断推进，人民币汇率向着更加市场化的方向在演进。在之前较长的一段时间中，境内人民币汇率长期受着境外无本金交割远期市场价格水平的影响。而不同金融市场间的联动关系是金融危机在不同市场间传播的主要原因，人民币汇率定价权的旁落使得人民币汇率存在着较大的风险。香港离岸人民币市场的成立能否改变这一情况，在人民币汇率不断改革的进程中提高境内市场对人民币汇率的定价权？这就使得研究境内外不同人民币市场间的联动效应显得至关重要。本文正是在这样的背景下提出，探讨境内外人民币市场的联动关系，具有一定的理论和现实意义。本文在对境内外主要人民币汇率市场进行介绍的基础上，对几个市场间的微观结构和相互之间联动关系的原理进行梳理，运用格兰杰因果检验和二元BEKK-GARCH模型对香港离岸人民币市场成立前后的境内人民币市场之间的联动关系进行实证分析。得出以下结论：境内外各人民币市场之间存在着密切的联系，某个市场的价格波动会通过各种途径对其他市场产生影响，这种联系随着人民币汇率的改革与人民币国际化的不断推进变得更加明显。CNH的成立之前，信息主要是从境外流向境内。但是随着人民币汇率改革和CNH市场的成立，在一定程度上减弱了NDF市场对其他市场的影响。境内外人民币市场间的信息流动变得通畅起来，开始出现双向的波动溢出效应。但是香港离岸人民币市场对境外NDF的替代作用因为其市场发育程度的原因并不明显。总的来说，境内人民币市场在汇率水平的决定上还是受到境外NDF市场预期的影响。基于这样的结论，在文章最后为进一步推进人民币汇率改革，提高境内在人民币汇率的定价能力给出相应的参考性建议。
【作者】刘欢；
【导师】李晓；
【作者基本信息】吉林大学，世界经济，2014，硕士
【关键词】境内人民币市场；香港离岸人民币市场；境外人民币无本金交割远期市场；联动效应；

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