啄食理论的个案研究

【摘要】随着经济全球化的推进和经济环境的日益复杂化，我国企业在迅速的发展的同时也面临了一系列的问题。其中，资金短缺问题严重阻碍了企业扩大规模、发展优势项目、业务创新等经济活动，成为企业关注的头等大事，企业融资问题逐渐成为主流经济学研究课题。国外学者对融资理论的研究已经比较成熟，啄食理论认为，企业进行融资时有一定的融资偏好，表现为上市公司偏好内源融资，在企业内源融资不足的情况下，更偏好外源融资中债券融资而不是股权融资。这一理论在西方发达国家得到了广泛的数据支持，而中国学者通过大量实证研究发现，大部分中国上市公司的融资偏好与这一理论相悖。我国企业的融资偏好建立在不成熟的经济环境中，有一定的缺陷，不利于企业的健康发展。本文试图以贵州茅台为案例，通过研究企业的融资现状，验证其是否符合啄食理论，并对贵州茅台及一般酒类企业的融资政策进行比较，找出影响贵州茅台融资偏好的特殊因素。同时，参照该企业的融资政策优势对其他白酒类企业的融资模式进行纠偏，使得啄食理论在我国特殊的融资环境中能够应用到企业中，提升企业价值。本文主要采取了文献分析法、案例分析法和对比分析法进行研究，其中案例分析法是本篇论文的主要研究方法。本文在对基本概念进行界定和对经典融资理论进行回顾的基础上，对企业的融资行为进行全面深入的研究。我们以贵州茅台酒股份有限公司为案例，将落脚点放在其不同于其他酒类企业的特殊因素上。第一，将企业的盈利能力作为企业是否有能力进行内源融资的依据，对比贵州茅台和一般酒类企业的盈利能力，发现贵州茅台盈利能力远高于其他企业，内源融资是其主要的融资方式；第二，将企业的融资成本、代理成本及信息不对称的影响作为企业偏好股权融资或债权融资的影响因素，通过对财务数据及企业相关融资政策的分析，得出贵州茅台在进行外源融资时将更偏好债权融资，而一般白酒类企业更偏好股权融资。通过对比分析，得出贵州茅台酒股份有限公司的融资偏好符合啄食理论的结论。结合本文主体部分的分析研究，文章指出了贵州茅台酒股份有限公司融资行为的不足，对贵州茅台及一般白酒类企业的融资模式提出相关建议，并在结尾部分进行了总结和展望。本文研究了贵州茅台酒股份有限公司的融资偏好，对导致其符合啄食理论的原因进行深入分析，一方面有利于将个案扩展到一般白酒类企业，提出有效的融资建议；另一方面为啄食理论在中国的研究提供了新思路，对啄食理论在实际中的应用提供有借鉴意义。
【作者】张小锐；
【导师】张世兴；
【作者基本信息】中国海洋大学，会计（专业学位），2014，硕士
【副题名】以贵州茅台酒股份有限公司为例
【关键词】啄食理论；融资偏好；融资政策；融资成本；

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