我国核准制下IPO定价效率研究

【摘要】2011年10月29日，郭树清上任中国证监会主席，如今新掌门执掌证监会已经一年，在此期间，郭树清推出了多项改革新政，其中新股发行制度改革尤其引人注目。新股发行制度改革的方向是市场化，我国曾在2001年成功完成了新股发行制度从审批制向核准制转变的过程，而这场变革的效果究竟如何，是否提高了新股定价效率，不仅验证着新股发行制度变革是否成功，同时也预示着接下来的市场化目标能否实现。本文正是从这一目的出发，去比较研究审批制与核准制下的新股发行的定价效率差异。本文首先提出了研究背景与意义。本文立足于我国频繁的制度变迁过程，结合我国自身特点对IPO定价效率进行探索研究，研究意义在于进一步完善新股发行制度，促进我国股票市场健康有序成长。然后，本文回顾了有关新股定价效率的国内外文献，并阐述了关于新股定价效率的重要表现形式——IPO抑价（UnderPricing）几种理论。同时介绍了主要的三种新股发行监管方式——审批制、核准制与注册制，并以德国、法国、英国为代表，对其所实行的新股发行监管方式作了简单介绍，同时梳理了我国新股发行制度由审批制到核准制的演变过程。在梳理了新股发行制度的演变并回顾了研究文献之后，本文提出研究假设，即核准制下的新股定价要比审批制下的新股定价反映的信息更多，定价效率更高。本文采用了主成分分析和多元线性回归方法，以1997—1999年和2001—2011年沪深市场的IPO数据为样本，对这两种发行制度下的IPO定价效率进行了比较研究。实证结果表明：审批制下的IPO定价只反映了发行公司的二级市场供求情况和发行规模，反映的信息十分有限，定价效率很低；核准制反映了发行公司的二级市场供求情况、公司的注册地域、发行方式和发行公司自身的规模等因素，核准制下的新股发行定价反映出的信息更丰富，定价更有效率，也更加合理。本文最后提出了5条政策建议：完善信息披露机制；赋予承销商自主配售权利；完善询价机制；加强法制建设，提高执法效率水平和监管水平；对投资者普及投资基本知识，倡导理性投资。文章最后对未来相关研究进行了展望。
【作者】陈曦；
【导师】李连军；
【作者基本信息】南京财经大学，会计学，2013，硕士
【关键词】IPO；核准制；定价效率；

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