欧债危机背景下的主权风险分析

【摘要】自2009年欧洲债务危机发生以来，欧洲许多国家主权风险激增，主权债务危机成为金融危机过后影响金融稳定的主要因素。主权违约风险不断加大，最突出的表现就是欧洲主权债券市场长期国债收益率不断上升以及主权CDS息差不断加大。然而导致主权违约风险不断加大的因素繁多，没有统一的计量标准。目前国际上比较权威的是穆迪、标普、惠誉三家的主权信用评级机构，三大评级机构对主权信用进行综合测量，虽然在方法论上有所差别，但是其量化研究的影响因子以及计量结果却大同小异。由于三大机构在评级机构的龙头地位，评级结果能引起整个欧洲国家债券市场甚至全球债市以及股市的显著波动。本文将在对评级体系的分析基础之上，选取合适的解释变量因子，定位于主权债务危机发生国国债，同时以德国国债收益率为基准，以10年期国债以及主权CDS息差作为衡量主权违约风险的分析对象，从宏观经济金融基本面、投资者对欧元解体预期以及债务危机蔓延三个角度对主权利差以及主权CDS息差波动加以实证分析。其中，对于数据比较全的指标以说服能力较强的计量经济模型进行分析，而对于不能量化研究的部分主要以定性分析为主。本文安排如下：第一章是导论，简单介绍本文的研究背景、研究内容、研究意义，以及对现有文献进行简单总结；第二章引入这次的债务危机的背景，简单介绍欧债危机的发展过程，凸显主权违约风险不断加大的主题；第三章详细介绍主权风险的衡量标准，以及各种衡量方法下的显著性指标；第四章在总结第三章的基础上，引入影响因子，从宏观经济金融角度对欧债危机发生期间所选国家主权债券利差以及主权CDS息差变动进行量化分析，发现随着欧债危机的不断演变，这些基本的经济面因素已经不能完全对国债收益率变动进行解释，需要从其他方面进行进一步实证分析；第五章转换角度，从非经济基本面因素入手，包括金融蔓延以及投资者对欧元破产预期两个方面进行分析，同样分析也表明主权信用评级对于加大主权违约风险的影响是正向的，即评级机构降级后，会拉大主权国债的收益利差；第六章是结论，从主体部分的实证分析发现，对于主权债务危机不断加深，主权违约风险加大，主权国家初期首先从经济基本面着手控制债务比率，此外还应从行为金融学的角度对主权风险蔓延加以控制，以防止蔓延加深导致的主权风险不可控制。
【作者】梁茹；
【导师】万建伟；
【作者基本信息】天津商业大学，金融学，2013，硕士
【副题名】基于主权债券利差及CDS角度
【关键词】欧债危机；主权风险；主权CDS息差；主权债券利差；

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