创业板上市公司购并的驱动因素及其对绩效的影响研究

【摘要】我国创业板自2009年10月开板至今将近四年了,围绕它产生了大量的关注、争议和批评,最受关注的问题是“三高”(高发行价、高超募率、高市盈率)和成长性下降。虽然人们认为这些问题不利于创业板的发展,但缺乏严谨的实证研究来表明它们确实对创业板企业的战略决策存在影响。我们发现的创业板上市公司的一个异常现象为研究这个问题提供了契机,即创业板上市公司似乎格外热衷购并,购并频率比主板公司高出一倍。无论是从创业板上市公司作为高成长企业的定位,还是以往研究发现的企业成长规律来看,这都是反常的。本文认为创业板上市公司购并频繁的现象与其“三高”以及成长可持续性问题关系密切,由此进行了理论分析并提出研究假设,旨在探究这些购并行为背后的驱动因素,同时对这些购并行为带来的短期绩效进行实证研究,分析创业板上市公司购并的驱动因素对绩效的影响,从而为创业板上市公司的发展提供指导性建议。本文通过回顾和总结国内外对购并动因和绩效的研究成果,探究创业板上市公司购并行为背后的驱动因素及其对绩效的影响。第1章主要是提出问题,阐述选题背景,介绍研究的理论意义和实践意义,并说明研究思路。第2章介绍了国内外关于购并驱动因素和购并绩效的研究结论,做出文献评述,奠本文的理论基础。第3章主要从创业板购并频繁的现象着手,进行理论分析并提出研究假设,最后通过实证研究验证假设的合理性,以探求购并的驱动因素。第4章则延续了前文对驱动因素的研究,在理论奠定和假设提出的基础上,分析创业板市场的总体购并绩效,以及购并的驱动因素对绩效的影响。第5章则对论文研究进行总结,结合实践给出指导建议,并提出本文的不足与后续研究可能的改进之处。本文得出如下主要结论：1.创业板上市公司感知到的成长压力会促使其做出购并决策,购并方在购并前的成长速度越慢,其购并偏好性越大,而此时购并绩效表现也越差。2.创业板上市公司的高超募率对其购并行为有一定的驱使作用,上市时超募率越高,购并可能性越大,而此时购并绩效却更差。3.创业板上市公司的成长速度会调节超募率与购并可能性之间的正相关关系,企业成长速度越慢,购并倾向受超募率的影响越大。4.创业板上市公司的购并行为总体上带来了短期的绩效提升。5.企业能从前期的购并行为中积累经验,从而有效地促进后续购并行为的绩效提升。此外,无论是对企业的购并偏好,还是对企业的购并绩效,管理层持股比例在本文的研究中并未体现出显著性的调节作用。
【作者】段琼芳；
【导师】程兆谦；
【作者基本信息】浙江工商大学，企业管理，2014，硕士
【关键词】创业板上市公司；超募率；企业成长；管理层持股；购并绩效；

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