我国货币供给与大小盘股相互影响的比较研究

【摘要】随着经济的发展,央行货币政策对操作目标、中介目标、最终目标调控的经验越来越丰富,货币供应量作为重要的中介目标,对整个金融市场产生了深远的影响。经过20多年发展,我国股市成绩斐然,但也存在不少问题。为使股市持续稳定健康发展,证监会采取了一系列措施规范股票市场、保护投资者利益。股市和货币市场的联系越来越密切,具有明显相互影响的特征,成为学者感兴趣的问题之一。大盘股和小盘股是股市中形成鲜明对比的两类股票,大盘股更多的进行价值投资、红利投资,小盘股往往是通过股票价差获利,因此大盘股和小盘股与货币供应量的相互影响存在差异,对这种差异的研究有利于将货币市场和股市进一步联系起来,央行在把货币供应量作为中介目标时可以更有针对性的参考股市,运用货币供应量调控股市时可以更有效的选择货币层次。本文对货币供应量与大小盘股的相互影响进行了理论分析和实证检验。从货币供应量对股市影响、股票价格对货币政策影响、大盘股和小盘股差异三个方面逐步推进理论分析。运用上述理论分析比较货币供应量与大小盘股的相互影响,认为货币供应量对小盘股的影响更直接,大盘股对货币供应量的影响更明显。实证检验选取货币供应量的三个层次表示货币供给,中证100指数表示大盘股,中小板指数表示小盘股,运用2006年5月到2013年12月货币流通中现金M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2、中证100指数、中小板指数五个指标的月度数据进行趋势分析并建立VAR模型。利用Granger因果关系检验模型中变量间的因果关系。利用脉冲响应模型研究对模型施加冲击各个变量的反应。利用方差分解研究模型中各个变量的贡献率。结果发现,流通中现金M0、狭义货币供应量M1可以与中证100指数、中小板指数建立VAR模型,广义货币供应量M2不能与中证100指数、中小板指数建立VAR模型。流通中现金M0、狭义货币供应量M1对小盘股的作用明显,说明小盘股对货币供应量的变化更敏感。大盘股对流通中现金M0、狭义货币供应量M1的作用明显,说明大盘股对货币供应量的影响显著。理论分析与实证检验得到的结论有一致也有偏离,原因解释部分分别对各种结论进行经济学分析,结合我国经济发展现状对结论进行合理的推断,与理论偏离的结论可以通过相关经济理论、货币供应量层次、股市现状进行合理解释。政策建议从本文结论和加强货币供给与大小盘股联系两个角度展开,提出货币供应量需要考虑大盘股影响、有针对性的利用货币供应量调控股市、健全保护中小散户投资者权益的制度、不断完善证券市场投资品种和相应制度、加强投资者教育五方面政策建议。
【作者】孟繁；
【导师】倪禾；
【作者基本信息】浙江工商大学，金融（专业学位），2014，硕士
【关键词】货币供应量；大盘股；小盘股；VAR模型；

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