全流通下上市公司股票回购市场效应的实证分析

【摘要】股票回购是指上市公司利用盈余所得后积累的自有资金或者举债融资,通过一定的法律程序和有效途径,从证券市场上购回本公司已发行在外的一定数额普通股股票的行为。现今,股票回购已成为成熟资本市场上一种有效的资本运作方式,不仅可以用于避税或替代现金股利、优化资本结构、向市场传递股票价格被低估的信号,还可以达到配合股权激励计划、提升公司价值等目的。股票回购起源于20世纪70年代的美国,现已成为西方发达资本市场上一种重要的资本运作与利益分配方式,随着我国资本市场的日渐发展和成熟,股票回购这一重要的金融工具也会日益受到我国上市公司的重视并被广泛运用。特别是随着2006年底股权分置改革的完成我国资本市场进入了全流通时代,2008年10月9日证监会出台《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》,促进了股票回购在我国的运用和发展。因此,从流通股的角度研究和分析上市公司股票回购的市场效应无论是现在还是将来都有丰富的理论和实践意义。基于上述思考,本文首先对股票回购的基本理论进行阐释,接着理论分析其在我国的发展现状,以此为基础,将股权分置改革后的上市公司流通股回购事件作为样本,运用事件研究法实证检验了我国股票回购的短期和长期市场效应,并对短期市场效应的影响因素进行分析。本文主要得出以下几个结论：(1)从我国证券市场股票回购的发展历程来看,股票回购的对象从非流通股逐步转变为流通股,回购方式从定向回购逐步转变为公开市场回购,回购动机从剥离不良资产、保障股权分置改革顺利进行和解决控股股东资金占用转变为提升公司价值和配合股权激励计划。(2)我国股票回购存在短期市场效应,并存在提前泄露现象,账面价值与市场价值之比、经营现金流量比、第一大股东持股比例、同行业公司数量是主要的影响因素。(3)我国股票回购也存在着长期市场效应,从整个事件窗来看以配合股权激励计划为目的的样本组的市场效应比提升公司价值为目的的样本组的市场效应更为明显。
【作者】葛竹青；
【导师】苏新龙；
【作者基本信息】厦门大学，会计学，2014，硕士
【关键词】股票回购；市场效应；事件研究法；

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