我国上市公司股份回购动机及市场效应分析

【摘要】股份回购指上市公司为了调整资本结构及提升企业价值等目的，购回发行在外股份的行为。我国目前股份回购呈现出多样化的趋势。随着资本市场的发展，越来越多的上市公司领导者认识到了股份回购为公司带来的好处，开始尝试着制定股份回购计划。因此，在此背景下，深入分析我国上市公司股份回购的市场效应，具有非常重要的理论价值。本文首先用规范研究的方法，阐述了我国上市公司股份回购的动机，然后用实证研究，分析了股份回购的市场效应，并在此基础上探讨了不同回购动机下的市场效应问题。本文得到的结论如下：（1）我国上市公司股份回购动机与国外回购理论有相通之处，同时又有其自身的特色，我国大部分股份回购事件可以用信号传递假说来诠释，自由现金流量假说和股票期权假说等也有适当的解释性。（2）股份回购公告会带来积极的市场反应，表现为事件发生日会有正向的超额收益率，但我们也发现，事件日发生前也存在正向的超额收益率，这就意味着股份回购信息可能提前泄露。（3）在回购公告市场反应的分行业检验中发现，在我国资本市场上，股份回购市场效应存在着行业差别，市场上对制造类企业股份回购较为认可，其次是综合类企业，而生物制药类企业却没有得到市场认可。（4）不同股份回购动机所产生的异常收益差别显著。解决资金占用波动幅度最大，且在公告日当天有最高的平均超额收益率，而传递价值低估，提升股价的波动幅度最小，平均超额收益率次之，以配合实施股权激励为动机的平均超额收益率最低，甚至出现了负值。
【作者】陈文强；
【导师】李希富；
【作者基本信息】兰州商学院，会计学，2014，硕士
【关键词】股份回购；动机；市场效应；实证研究；

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