政治关联、政府干预与权益资本成本

【摘要】我国正处于市场转型阶段，政府对市场的影响非常大，已有不少研究和报道表明，我国大量的企业董事、高管存在着政府背景，并且这种趋势还在不断发展。对于企业而言，政府背景是一项很好的资源，企业不仅可以利用政府关系获得一些政策优惠，同时政府关系也向投资者传递了良好的声誉信息。然而，不同性质的企业可能受到企业性质的影响，使得政治关联作用的表现不一样。因此，研究不同股权性质差异下政治关联对企业权益资本成本的影响这一问题具有一定的意义。在国家的经济运行中，政府干预发挥国家政府经济职能的作用，它促进市场良好地成长、规范市场健康地运行，并对社会总体进行调控与控制。政府干预掠夺之手理论存在已久，许多文献从私有化角度实证研究并证实了政府干预对企业造成了低效率。本文在研究政府干预对企业权益资本成本影响的基础上，将企业受政府干预程度进行分组，研究企业在不同政府干预程度条件下，政治关联对企业权益资本成本的影响。本文以我国2007-2009年间进行过配股并在配股后两年内未有配股或增发等股权再融资行为的所有A股上市公司为样本，剔除了ST、ST*企业和数据不完整企业。通过利用三阶段剩余收益折现模型（GLS）计算企业权益资本成本，利用多元线性回归分析方法，对不同股权性质下政治关联、政府干预与企业权益资本成本的关系进行了探索研究。本文的结果显示：（1）政治关联与权益资本成本显著负相关，并且在非国有企业比地方国有企业及中央国有企业有更好的表现，说明对于非国有企业，可以通过建立政治关联来达到降低企业权益资本成本的目的；（2）受政府管制高的企业比受政府管制低的企业有更高的权益资本成本，说明政府的“掠夺之手”在起作用，政府干预增加了企业经营行为和经营环境的不可预期性，增加了经营风险。（3）受管制低的企业，政治关联对权益资本成本有更明显的作用。这说明政治关联可以抵消部分政府干预的影响，在政府干预下降低企业的权益资本成本，但是政府干预的影响仍旧强于政治关联的影响以至于其在强政府干预环境下并未发挥很好的作用，使得企业在高政府干预环境下，政治关联并未对降低企业的权益资本成本有显著的作用，而在低政府干预情况下，有更好的表现。本文的研究具有一定的探索性，可能的创新点包括：在研究方法上，对变量的界定和度量可能是本文的一项创新。首先，本文对企业是否存在政治背景的界定考虑了企业所有的高管、董事，在界定上更加完整；其次，对政府干预变量的界定上，本文通过划分企业是否在受管制行业来判别其所受的政府干预强弱，在一定意义上改善了前人采用未重新调查数据的缺陷。再次，在政府关联的度量上，为了克服虚拟变量的缺陷，本文将政治关联按照行政级别进行了评分，更好的关注了政治关联强度对企业权益资本成本的影响。在研究视角和内容上，目前国内外对企业政治关联的研究还未涉及对不同企业性质下政治关联对企业权益资本成本影响的比较研究上，本文在这方面的研究具有一定的新颖性。
【作者】陈扬；
【导师】王泽霞；
【作者基本信息】杭州电子科技大学，会计学，2014，硕士
【副题名】基于股权性质与管制企业角度的经验研究
【关键词】政治关联；股权性质差异；政府干预；权益资本成本；

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