我国A股股票回购公告的市场反应研究

【摘要】股票回购是指上市公司通过一定程序运用自有资金、债权或对外举债等方式购回本公司发行在外的股票的行为。股票回购在西方发达国家的资本市场非常普遍,这是一种改变上市公司资本结构的方式,也是股利分配政策。随着我国证券市场的发展与完善,股票回购作为资本运作方式受到我国上市公司的重视。2005年股权分置改革使我国资本市场进入全流通时代；2008年证监会对上市公司集中竞价交易方式回购股份做了补充规定；2013年为维护证券市场秩序，保护投资者和上市公司合法权益，发布了推进新股发行体制改革的意见，明确新股发行过程中各主体违法违规的法律责任，或者回购或者赔偿投资者的损失，该项规定使归位尽责落到实处；此外该意见要求发行人提出股价“破净”稳定预案，要求采用公司回购或者控股股东、董事、高管增持的方式，稳定股价并保护中小投资者利益。可以预见，股票回购对规范我国资本市场也有着重要意义，将在我国资本市场上得到更多的应用和发展，因此研究股票回购对我国资本市场的发展非常重要。本文首先分析了我国股票回购动机，再运用多元回归法从股票回购因素、成长性与盈利因素、现金流量因素、股价低估因素、财务杠杆因素方面对股票回购公告的市场反应进行探讨。研究得出我国A股市场进行的股票回购会产生积极的市场反应，且公告前市场就已经显现出了积极的回应，说明股票回购是能向外界传递公司股价被低估的信号，但是可能存在信息提前泄露。研究同时发现股票回购因素中的回购比例因素与公告市场反应呈显著正相关，现金流量因素、财务杠杆因素与公告市场反应呈显著负相关，其他因素不显著。因而得出，上市公司在发布股票回购时需兼顾股票回购因素（股票回购比例）、现金流量因素（闲置资金与经营现金流量比）、财务杠杆因素（资产负债率）对股价的影响。此外，从研究得出的股票回购产生积极市场反应与我国股票回购遇冷现状可以得出，我国股票回购制度存在弊端和不足，因此本文提出关于完善股票回购制度的建议。
【作者】孙云；
【导师】潘亚岚；
【作者基本信息】杭州电子科技大学，会计学，2014，硕士
【关键词】股票回购；市场反应；回购动机；

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