机构投资者持股对企业绩效的影响研究

【摘要】近些年，机构投资者稳步发展，逐渐成为证券市场的中坚力量。截止2012年末，我国专业机构投资者持有流通A股市值比例高达17.4%，在数年来保持了“机构进，散户退”的一种态势。然而较欧美等发达市场，我国机构持股水平仍较低。专业机构投资者发展不足，限制了其参与公司治理的能力。我国机构投资者对于企业的影响日益增强，成为当前学术研究的热点。目前我国的理论研究大多单纯探讨机构投资者持股与企业绩效的关系，而未将机构投资者持股影响企业绩效的内在机理与制度环境对两者关系的外部影响结合起来。已有的研究表明，机构投资者持股与企业业绩显著正相关，制度环境的改善会提高企业业绩。我国企业控股股东“一股独大”造成侵害中小股东现象严重，第二类代理问题在我国企业中表现得尤为突出。那么在当前现状下，机构投资者持股是否会对企业业绩产生影响，能否通过有效解决企业代理问题而提高企业业绩值得我们探讨。我国地区经济发展与市场化进程不平衡，政府在不同程度上干预企业运营，制度环境差异对机构持股与企业绩效的关系会产生如何影响值得我们进一步分析。本文以深市A股2008-2010年间的上市公司为样本，运用多元回归模型，首先检验机构投资者持股与企业绩效的关系，其后加入代理成本为中介变量，探讨机构投资者持股是否通过代理成本对企业绩效形成影响，继而分析制度环境对机构投资者持股与企业绩效关系的调节作用。同时，本文按照企业性质的不同，将样本分为国有企业和民营企业，进行了分别验证。实证结果表明，机构投资者持股有利于提升企业绩效，这一现象在国有企业中尤为明显；然而代理成本并未在两者之间起到显著中介作用，这说明机构投资者参与并未有效改善我国企业公司治理结构以提高企业绩效。研究还发现，在国有企业之中，市场化程度和地方政府干预水平能够有效地促进机构投资者持股的绩效提高作用。在市场化程度越差、政府与市场关系越低的地区，机构投资者持股对于绩效的改善效应越明显，而在民营企业中不存在这种关系。本文所得出的研究结论不仅丰富了公司治理理论，对中国公司治理结构的改善与国有企业的改革和健康发展，也有着极为重要的现实意义。
【作者】李民；
【导师】夏宁；
【作者基本信息】山东财经大学，企业管理，2014，硕士
【副题名】基于深市A股2008-2010年度经验数据
【关键词】制度环境；机构投资者持股；代理成本；企业绩效；

【参考文献】
[1]郑雯.“媒介化抗争”：变迁、机理与挑战[D].复旦大学,新闻学,2013,博士.
[2]陈亮.知识经济时代下的标准竞争研究[D].首都经济贸易大学,企业管理,2004,硕士.
[3]李川.宽带频率步进雷达穿墙探测与成像技术研究[D].合肥工业大学,仪器科学与技术,2014,硕士.
[4]丁莉.土家女儿会：社会学-民俗学视角的研究[D].华中师范大学,社会学,2014,硕士.
[5]张洁懿.网上支付企业核心竞争力研究[D].北京交通大学,2008.
[6]彭致强.GATS一般例外条款研究[D].西南政法大学,国际法学,2012,硕士.
[7]孟祥博.连续索张弦主梁矮塔斜拉桥基本力学性能研究[D].清华大学,土木工程,2013,硕士.
[8]张雪皓.外资收购的标的特征和市场效应[D].上海交通大学,金融,2013,硕士.
[9]孙宇.影响高模量纤维单纤维模量测试因素的研究[D].东华大学,纺织工程（专业学位）,2014,硕士.
[10]陈阳.地铁突发事故乘客疏散安全评价及西黄村站出入口设置研究[D].北京交通大学,2014.
[11]张弦.Ku波段基于GaN HEMT Doherty功率放大器的研究[D].杭州电子科技大学,电路与系统,2014,硕士.
[12]冯静.我国公益广告供给主体多元化发展研究[D].安徽大学,传播学,2014,硕士.
[13]王广,张学骜,秦石乔.《凝聚态物理导论》课程建设的思考[J].高等教育研究学报,2013,S1:42-44.
[14]苗宗利.我国IT企业标准化实施研究[D].北京交通大学,2013.
[15]汪丽霞.黄冈棉花生产现状及发展策略[D].华中师范大学,农村与区域发展,2013,硕士.
[16]王振廷,孟君晟,唐凤丽,钱兵羽,史晓萍,高丽敏.大石墨背景下无机非金属材料工程专业人才培养模式改革与实践[J].经济师,2015,04:209-210.
[17]莫瑞峰.基于DNA条形码的系统发生树构建[D].吉林大学,控制工程,2014,硕士.
[18]李慧.黑河流域水质评价及变化趋势分析[D].兰州理工大学,水利工程,2014,硕士.
[19]年月.我国城投债的信用风险和可行规模研究[D].上海交通大学,工商管理,2013,硕士.
[20]常雯.基于物联网技术的连锁超市配送中心作业流程优化研究[D].长安大学,企业管理,2014,硕士.
[21]魏仁哲.粉丝捆扎机的设计[D].天津理工大学,机械电子工程,2013,硕士.
[22]梁胜男.国外大学视频公开课的传播特征及影响因素分析[D].西北师范大学,教育技术学,2014,硕士.
[23]吉洋.林用履带机器人底盘设计与仿真分析[D].北京林业大学,机械设计及理论,2013,硕士.
[24]杨文涛.单克隆抗体治疗HFRS患者血清中鼠IgG及抗鼠抗体的检测[D].第四军医大学,病原生物学,2004,硕士.
[25]杨磊.数据库安全审计检测系统的设计与实现[D].北京交通大学,2014.
[26]刘翔.自适应数字波束形成技术研究[D].西安电子科技大学,导航、制导与控制,2012,硕士.
[27]张树朋.OFDM检测技术的研究与系统仿真实现[D].北方工业大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[28]张莉,冯大政.一种自反馈细胞神经网络稳定性分析及在函数优化中的应用[J].控制与决策,2010,05:691-694.
[29]周晖.基于超级电容器的石墨烯—氢氧化物复合材料制备、性能及机理研究[D].南京理工大学,材料学,2013,硕士.
[30]苏姗娜.基于Java EE的学生就业信息管理系统的设计与实现[D].东北大学,计算机系统结构,2010,硕士.
[31]杨金典.论我国宪法的司法化应用[D].西南政法大学,法律（专业学位）,2012,硕士.
[32]夏世德.利用电子废弃物中多组分共混高分子材料制备改性沥青的技术工艺与设备研究[D].昆明理工大学,冶金物理化学,2014,博士.
[33]李春雷.基于云平台的遥感业务流程研究及原型实现[D].中国地质大学（北京）,测绘工程,2013,硕士.
[34]王霜.游戏教学法在泰国初级汉语综合课堂中的运用[D].西安外国语大学,汉语国际教育,2014,硕士.
[35]崔福义,张兵,唐利.曝气生物滤池技术研究与应用进展[J].环境污染治理技术与设备,2005,10:4-10.
[36]隋玉瑶.上市公司并购实证研究[D].天津大学,工商管理,2004,硕士.
[37]李琳.现代科学观向后现代科学观的转变[D].南京师范大学,科学技术哲学,2012,硕士.
[38]郑顶伟.一类包含σ紧空间和可分空间的拓扑空间[D].广西大学,基础数学,2004,硕士.
[39]韩俊号.若干石墨烯体系的弱局域化效应以及其中无序导致的反常量子现象的研究[D].南京大学,2013.
[40]魏浩.无线双向中继传输及物理层安全研究[D].南京邮电大学,信号与信息处理,2013,硕士.
[41]齐延新.重组腺病毒纯化、质量控制及安全性评价初步研究[D].吉林大学,预防兽医学,2013,硕士.
[42]卢阳.滚动轴承性能的乏信息假设检验[D].河南科技大学,机械设计及理论,2013,硕士.
[43]刘奇耀.社会治安综合治理的法治逻辑[D].山东大学,宪法学与行政法学,2014,博士.
[44]赵新国,孙青,王洪升.二维叠偏剖面上“逆断假象”的识别方法[J].石油地球物理勘探,1997,S2:114-118+190.
[45]田粉宁.新升本院校英语教师专业发展状况实证研究[D].西安外国语大学,课程与教学论,2013,硕士.
[46]刘瀛弢.仪器设备管理专家系统的研究[J].现代科学仪器,2003,06:34-35.
[47]鹿文鹏,黄河燕,吴昊.基于领域知识的图模型词义消歧方法[J].自动化学报.
[48]范丽君.单电子转移活性自由基聚合制备高吸油性树脂[D].鲁东大学,高分子化学与物理,2014,硕士.
[49]崔敬.GPS单频精密单点定位的电离层延迟改正研究[D].中国地质大学（北京）,测绘工程,2013,硕士.
[50]薛佩.试论英语新闻中语法衔接手段的汉译方法[D].湖南师范大学,翻译（专业学位）,2013,硕士.