机构投资者对控股股东私有收益抑制作用的研究

【摘要】近年来，我国上市公司大股东“隧道挖空”其控股公司的自利行为普遍存在。在经济形势动荡低迷的2013年，上市公司股价波动不断且创出新低，但控股大股东却利用其手上的控制权恶意从被控公司中谋取私利，严重损害了中小股东的合法利益，降低了被控公司的公司价值。在此背景下，控股股东的“掏空”行为再次成为社会各界关注的焦点，研究抑制控股大股东控制权私有收益以保护中小股东合法利益成为当下急需解决的关键问题。目前我国的理论研究大多从公司治理的内部监督机制来考察抑制控股大股东自利行为的力量，而对于引入公司外部监督机制来抑制其控制权私有收益的研究相对较少。已有的研究表明，独立董事比例与大股东资金占用显著负相关，有效的股权结构可以有效的改善控股大股东的自利行为。公司治理理论认为，在降低中小股东代理成本的问题方面，股权制衡是一种有效的约束机制。然而，公司内部股权制衡约束机制易使权力各方采取“协同效应”，更是加剧了对中小股东利益的侵害。要解决此类代理问题，可从股权制衡的外部约束机制考察研究。机构投资者作为资本市场上一支重要的力量正不断的发展壮大，且具备了参与公司治理的能力和意愿。本文将从这一角度出发，考察研究机构投资者这一外部力量对控股大股东控制权私有收益的抑制作用。本文以中国2009—2011年间在深市A股上市的公司为样本，构建相关模型，实证检验分析控制权私有收益与公司绩效，机构投资者持股比例与控制权私有收益的关系。实证检验结果表明，上市公司控股大股东的资金占用行为损害了中小股东的利益且降低了公司绩效；而机构投资者的持股比例与控制权私有收益呈显著负相关，对控股大股东的自利行为起到了抑制的作用。本文所得出的研究结论不仅丰富了委托代理理论、公司治理理论，保护了中小股东的利益，而且了解机构投资者与公司绩效之间的中介传导机制具有较强理论和现实意义。
【作者】马忠美；
【导师】夏宁；
【作者基本信息】山东财经大学，企业管理，2014，硕士
【副题名】基于深市A股上市公司的数据
【关键词】机构投资者持股；控制权私有收益；投资者保护；抑制；

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