人民币均衡汇率理论分析及改进模型测算

【摘要】国外的均衡汇率理论对人民币均衡汇率研究有一定的启发意义，但已有的均衡汇率模型并不能很好地拟合人民币汇率变动趋势。基于中国的基本国情和国内外宏观均衡建立创新的人民币均衡汇率模型非常必要。本文旨在结合中国基本国情，探索人民币汇率决定条件和制约人民币汇率变动的因素，研究市场供求因素和外部国际环境对人民币汇率决定的机制。首先，本文阐述并分析国内外已成体系的均衡汇率理论，并研究人民币均衡汇率的测算方法。然后在符合中国基本国情的条件下，利用行为均衡理论对人民币均衡汇率进行计量方法研究，发掘不同宏观经济变量对人民币均衡汇率形成机制的影响。此后结合我国宏观均衡分析，利用长中短期基本面因素对均衡汇率的决定作用构建人民币均衡汇率模型。本文采用1996年-2013年的季度数据对人民币均衡汇率模型进行协整分析，并写出长期均衡的协整模型。在长期模型基础上进行误差修正，得到均衡汇率的短期误差修正模型，并通过脉冲分析研究各解释变量对均衡汇率的冲击影响。最后，利用HP滤波法和长期协整模型求出各期人民币均衡汇率和实际汇率错位百分比，并绘制出直观的人民币汇率错位图，分析人民币的失调情况，给出减少失调程度的对策。论文在BEER模型（行为均衡模型）的理论基础上，从贸易自由化、全球经济发展、货币供求和外部国际市场环境等多个方面探索决定人民币均衡汇率的基本因素，建立符合中国基本国情的均衡汇率模型。在考虑长期、中期和短期三种因素对人民币汇率的决定过程中，创新性地加入固定资产投资、经济增速、房地产市场和金融市场等指标，使用最新数据进行实证研究，并对人民币汇率的错位进行测算分析。汇率的短期误差修正模型分析能够很好的拟合实际情况，人民币汇率错位分析有助于找出失调的根源，给出调控的可操作性对策建议，有一定的实际意义。人民币均衡汇率短期模型的脉冲分析显示广义货币供应量对人民币均衡汇率的冲击影响最大，而反映我国外汇储备的国外净资产指标对人民币均衡汇率的冲击影响并没有想象中的剧烈。人民币实际有效汇率是指选取2010年为基期（REER2010=100），61个样本经济体作为货币篮子，中国与其他60个经济体价格水平比较，经过调整后的人民币名义有效汇率。人民币实际有效汇率排除了本国通货膨胀等因素的影响，能够真实反映人民币汇率的波动。人民币汇率失调的测算显示，1996年-2013年人民币汇率的失调主要受到两次世界经济危机的影响，且人民币实际有效汇率回复到均衡水平的速度相当缓慢。我国货币当局应在经济危机时采取相关措施，避免人民币汇率的大幅高估或大幅低估，提高对突发危机的应变能力。货币当局应充分考虑周边贸易经济体的双边汇率，根据贸易规模的大小设定权重，去除本国通货膨胀等因素，得到反映人民币真实有效汇率的指标，然后根据该指标偏离均衡汇率的程度设定合理的波动上下限。货币当局不应在制定汇率波动区间时过分保守，应放宽汇率波动区间，发挥市场供求调节作用，减少投机行为。
【作者】何建祥；
【导师】孙少岩；
【作者基本信息】吉林大学，金融，2014，硕士
【关键词】人民币均衡汇率；宏观均衡；协整分析；汇率失调；

【参考文献】
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