融资约束、营运资金管理与企业绩效的实证研究

【摘要】企业流动性管理是财务管理的核心，其中营运资金管理是企业流动性管理的主要内容，国内外学者普遍认为营运资金管理，尤其是营运资金投入量显著影响企业绩效，但对于二者之间的影响关系并没有统一结论；而在企业管理实务中，也普遍存在营运资金投资不足或投资过度的现象。另外，在进行营运资金投资决策过程中，资金来源及资金成本都会直接影响投资决策，但是关于评价影响营运资金投入因素的实证研究也很少，因此有必要从资金来源角度拓展营运资金管理研究，本文重点分析融资约束下营运资金管理对企业绩效的影响。在已有学者研究结论的基础上，本文提出营运资金投入和企业绩效之间呈非线性相关关系，同时得出融资约束会影响营运资金投入与企业绩效之间的关系，并提出了在营运资金管理实践中的政策建议。首先，本文介绍了研究背景、意义和研究内容目的等，并解释了融资约束、营运资金和企业绩效等概念，分析国内外研究现状并进行评述；其次，根据理论基础进行研究设计，选取样本提出假设并建立模型；最后，进行具体的回归分析，验证营运资金管理与企业绩效相关关系以及融资约束对二者关系的影响，并提出进一步的研究方向。本文是以我国上市公司为样本，不同于之前的一般研究结论，为营运资金投入与企业绩效之间存在倒U型相关关系提供了有力证据，同时指出存在最优营运资金投入点能平衡资本成本和收益，使企业绩效最大化。研究结论对实际经营活动有具体的借鉴意义，如果营运资金投入低于最优水平，则企业应制定宽松的营运资金管理政策，适量的放松信用期限，增加应收账款和存货，避免因损失销售或折扣造成企业绩效的负面影响；如果企业自身的营运资金投入高于最优水平，则企业应减少营运资金投入，采用严格的营运资金管理政策，收紧信用期限，减少应收账款和存货，减少融资额避免因成本过高带来的损失。本文还探讨了融资约束对营运资金投入与企业绩效二者关系的影响，企业获取资金的能力会作用于营运资金的投入决策，这种融资约束效应问题对于营运资金投资更为明显，因为营运资金的具有很强的流动性，要求企业能够在很短的时间内进行资金筹集和周转来保证基本的生产运营并维持一定的流动性储备，资本市场中普遍存在的融资约束使企业获得资金的途径和能力受阻，会直接影响到受融资约束十分敏感的营运资金。研究发现，融资环境特别是企业面临的融资约束会影响营运资金投入与企业绩效的关系，不同的融资约束下，营运资金投入对企业绩效的作用存在显著差异，即融资约束影响了营运资金投入管理的经济后果。分析得出营运资金最优点受融资约束影响敏感，并且面临融资约束越大的企业其最优营运资金投入点越低。
【作者】崔旭君；
【导师】孙立荣；
【作者基本信息】吉林大学，会计，2014，硕士
【关键词】营运资金；企业绩效；融资约束；

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