银行间同业拆借市场与股票市场、债券市场间相关性的实证研究

【摘要】银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场都是我国金融市场的重要组成部分,银行间同业拆借市场是资金的短期借贷市场,属货币市场的一部分,股票市场、债券市场是资金长期交易的场所,属资本市场的组成部分。货币市场与资本市场都是以资金交易为媒介,两个市场是相互连通的,资金从一个市场流向另一个市场造成了两个市场间波动的相关性,研究市场间的关联特征使我们能够把握市场未来的变化趋势,为政府制定风险防范政策提供更多的信息,此外对三个市场间风险传导效应的研究能够为投资者制定投资策略,规避风险,构造更有效的资产组合提供有效的指引。本文研究的目的是分析银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场的相关关系,这里的相关性体现在两个方面,一是一个市场受到意外冲击时对其它两个市场的影响,二是各个市场间风险的传播,即市场间的波动溢出效应,以及各个市场间动态相关性的变化。本文首先分析了银行间同业拆借市场、股票市场、债券市场相互作用的基础,即共同的投资主体、资金流动、金融中介的作用；然后引用了相关的理论,包括货币需求理论、资产选择理论、行为金融理论等,分开论述了两两市场间的相互作用；接着是相关性的实证分析,选取了代表各个市场的时间序列变量,通过建立多变量的VAR模型,利用脉冲响应函数、方差分解等工具来研究市场间意外冲击带来的相互影响,通过建立多元GARCH模型来分析各个市场间的波动溢出效应,通过动态相关系数图来分析市场间动态相关性的变化。根据实证分析的结果,本文认为：第一,我国货币市场与资本市场间的联动性不强；第二,债券市场对股票市场的影响要大于股市对债市的影响,二者间的相互作用并不对称；第三,股市与债市、股市与银行间同业拆借市场间均存在显著地波动溢出效应,而银行间同业拆借市场与债券市场之间的波动溢出效应,只是单向的从同业拆借市场到债券市场溢出;第四,股票市场、债券市场与银行间同业拆借市场间存在显著地动态相关性,两两之间的相关系数随时间变化出现动态的变动。最后在理论分析跟实证研究的基础上,本文对金融市场的发展,提出了几点政策建议,即加强货币市场与资本市场的联通,着力发展债券市场,大力发展机构投资者,提高个人投资者的投资水平等。
【作者】徐浩；
【导师】李庆华；
【作者基本信息】华中师范大学，数量经济学，2014，硕士
【关键词】银行间同业拆借市场；债券市场；股票市场；向量自回归；多元GARCH；

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