新兴市场中小企业融资研究

【摘要】对于新兴市场国家而言,中小企业在国家经济发展中起到非常重要的作用。中小企业在吸纳就业、整合社会“零散资源”,拉动经济增长等方面作用突出：其经营的灵活性和竞争性有助于提高国家的经济活力,形成良好的市场结构和氛围,促进国家经济体制的转型和市场机制的形成；中小企业拥有较强的适应能力、学习能力和创造力,有利于新兴市场国家的技术进步和产业升级,帮助新兴市场国家在国际市场中建立和发挥比较优势。然而相对于发达国家,新兴市场国家中小企业的发展却面临着更为严重的约束,尤其是融资方面的约束。多数关于中小企业融资困难问题的研究将这一问题的原因归结于中小企业自身的特点,如信息不透明和信息不对称。然而以新兴市场为背景探讨中小企业融资难问题,外部金融环境必须被赋予更大的权重。在新兴市场国家中,社会政治经济制度正处于转型期,市场经济体制尚不完善,金融市场体系不发达,结构不合理,法律体系和信用体系等配套制度缺失,政府对经济的过度干预,这些方面构成了新兴市场国家中小企业融资面临的特殊金融环境,而这些环境因素将导致新兴市场国家的中小企业融资呈现不同的特点和规律。本文以新兴市场为背景,从外部金融环境的角度,对中小企业融资问题进行研究。文章首先就中小企业融资的直接环境因素进行研究,包括银行业市场结构及其竞争性因素和信息环境因素两类。在理论分析的基础上,本文建立了基于银行业市场结构和信息成本的理论模型,对以上两类因素在中小企业融资中的作用机制进行分析,并使用来自世界商业环境调查数据库(WorldBusinessEnvironmentSurvey)的涉及119个新兴市场国家9万多家企业的融资数据和来自世界发展指标数据库(WorldDevelopmentIndicator,WorldBank)的国家金融环境数据,运用PROBIT、OLS等计量方法,验证了理论分析和模型分析的结论。之后,本文使用相同的数据,对影响中小企业融资的间接金融环境因素进行了理论分析和实证检验。最后,文章以中国为背景,研究了我国特殊条件下,中小企业融资的影响因素。本文使用来自中国工业企业数据库、EPS全球统计数据库、中国经济社会发展统计数据库和WIND数据库的数据,运用OLS法和面板数据模型估计方法对这些因素的影响进行了实证检验。通过这一系列的研究,本文的得到的主要结论是：银行业市场结构和信息环境作为中小企业融资的直接环境因素,在中小企业融资过程中发挥着不可替代的作用；构成中小企业融资间接金融环境的金融体系发达程度、整体经济发展水平以及国家制度性因素也会产生重要影响,同时这些因素对于不同规模和所有制的企业有不同影响,并且这些因素的相对重要性和作用机制也是显著不同的；在我国具体国情背景下,影响中小企业融资的特殊因素主要是所有制歧视,而其产生的根本原因在于我国金融市场化程度不高,市场在金融资源配置中的作用较弱。文章的具体内容安排如下：第一章为本文的绪论部分,介绍了本文的研究背景、研究意义、逻辑框架和研究方法等内容。第二章是本文的文献综述部分。该部分梳理了有关中小企业融资困难的国内外研究成果,包括宏观层面的研究,例如信贷缺口理论、金融抑制理论等；中观层面的研究成果,例如直接融资市场的发展对中小企业融资的影响,银行业市场结构及其竞争性的影响,银行并购、市场准入对中小企业融资的影响等方面；微观层面的研究,例如企业资本结构理论、信贷配给理论,中小企业融资行为特点,大小银行的比较优势,关系型贷款以及其他信贷技术的运用等方面；以及制度层面的研究和我国具体情况的研究,例如政府管制、货币政策、法律环境、信用体系以及所有制歧视等方面。论文的第三章主要就企业成长发展机制进行研究,将企业规模、经营风险、治理结构、信息属性、融资行为等方面结合在一起进行系统分析,并归纳了处于成长发展各不同阶段的企业在上述方面的特点及其相互关系。从第四章到第六章是本文对中小企业融资直接环境因素的研究。第四章研究了银行业市场结构与信息环境因素对中小企业融资的影响。这一章首先从中小企业融资特点出发,对银行为中小企业提供融资的动机及其最优选择进行了研究。接下来讨论了市场结构及其竞争性对银行行为的影响。而后我们讨论了在市场结构影响银行行为及中小企业融资的机制中,信息因素所起到的作用,以及关系型贷款、技术创新的作用,并且讨论了新兴市场国家中特殊的银行业市场结构因素及其影响。接下来本文论述了信息环境对中小企业融资的影响,分析了外部信息环境因素对中小企业融资的影响机制,给出了信息环境因素的衡量标准、作用机制以及组成部分。最后我们结合新兴市场国家的具体情况,分析了这些国家特殊的信息环境会如何影响中小企业的融资。第五章运用模型分析的方法,将银行业市场结构因素和信息环境因素结合在一起进行综合分析,理清的这些因素的作用机制,最重要的是探索了以上两方面因素的相对重要性和交互作用。第六章运用实证研究的方法,对银行业市场结构因素和信息环境因素对中小企业融资的影响进行了定量分析。我们采用了世界商业环境调查(WBES)提供的新兴市场企业融资数据和世界发展指标数据库提供的银行业市场数据和信息环境数据,运用PROBIT和OLS计量模型进行研究,为之前的理论分析和模型分析结论提供了证据,并定量地研究了这两方面因素作用的大小。第七章和第八章为本文对中小企业融资的间接环境因素的研究。第七章对直接融资市场、法律环境、政府职能、经济开放程度以及经济发展水平等因素对中小企业融资的影响进行了分析,区分了这些因素的“直接作用”和“间接作用”,理清了作用机制。第八章从实证的角度对间接环境因素的影响进行了研究。我们采用的数据来源于世界发展指标数据库和“透明国际组织”提供的全球清廉指数,除了运用PROBIT和OLS计量方法,我们还采取的分组回归以及引入交叉项的方式研究了间接环境因素对各规模类型企业融资的具体影响。第九章在之前分析的基础上,以我国具体国情为背景,用实证研究方法探索了我国中小企业融资的特殊影响因素。我们采用中国工业企业数据库、WIND数据库、EPS全球统计数据库和中国经济社会发展数据库中的相关数据,运用OLS方法和面板数据计量方法对我国中小企业融资问题进行了研究。最后在第十章,我们提出了本文的结论和政策建议。
【作者】门超；
【导师】董艳；
【作者基本信息】西南财经大学，金融学，2014，博士
【副题名】从外部金融环境的角度
【关键词】中小企业融资；外部金融环境；新兴市场；

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