【摘要】IPO抑价现象在证券市场上普遍存在，各国学者对这一现象进行了深入研究，部分学者认为是股票发行价过低导致IPO抑价率产生，另外部分学者认为是二级市场上的投资者情绪推高了IPO抑价率。我国证券市场形成较晚，无论在发行制度方面还是市场参与主体方面都还不健全，因此本文从发行市场和交易市场两个方面研究影响IPO抑价率的因素。本文首先通过独立样本t检验对我国三个市场的IPO抑价率大小进行了检验，结果表 […]

【摘要】IPO（InitialPublicOfferings），即股票首次公开发行，是指某股份有限公司或有限责任公司首次向社会公众公开招募股票。IPO抑价（Underpricing）则是指新股上市首日收盘价高于发行价格而产生超额初始收益率的一种资本市场现象。IPO抑价现象是各国股票市场都普遍存在的现象，就西方研究而言，对IPO抑价解释的主要理论有不对称信息理论（“赢者诅咒”理论、信息传递理论、委托 […]

【摘要】股权分置改革的顺利完成结束了我国股票市场同股不同权的分割状态,在全流通时代到来后,资本市场还没有来得及发挥其外部治理作用,大股东减持浪潮就接踵而至。自2007年年初开始,相当数量的上市公司大股东开始在二级市场频繁减持股票,由于股权分置改革前原非流通股股东持股比例普遍较高,积聚了较大的减持冲力,低成本持股的大股东,若面对较好的市场行情,他们有正当动机适度减持以优化股权结构。但另一方面,投资者 […]

【摘要】资本资产定价模型认为,市场风险是决定股票价格的唯一因素,市场风险涵盖了资本市场存在的所有风险。然而随着越来越多金融异象的出现,人们开始对资本资产定价模型产生怀疑。Fama和French通过对美国股市数据的实证研究提出了经典的三因子定价模型,认为市场因子、规模因子、价值因子共同影响了资产的价格。然而三因子模型仍然不能解释股票市场存在的动量效应。有效市场假说的支持者研究发现,资产定价模型无法解 […]

【摘要】众多学者对企业投资行为做了大量的研究,但已有的大多数研究是基于有效市场假说,认为投资者是“理性经济人”,市场能够准确反映企业价值。而事实上,投资者受其心理等非理性因素的影响,其决策过程并不一定遵循效用最大化原则。经济史实也证明了企业的股票价格经常会在一段时期内偏离其基本价值,而这种现象是传统财务理论所无法解释的。随着行为金融理论的兴起,学者们认为投资者非理性行为,即投资者情绪不仅导致企业股 […]

【摘要】对证券市场的研究一直是研究经济现状的重点，在传统经济学对证劵市场中非理性行为缺乏解释力的情况下，行为经济学逐渐引起研究者的关注。其中，从投资者情绪理论出发对证券市场的研究在近二十年逐渐引起人们的关注。投资者情绪理论的一个重要研究方向是如何对投资者情绪进行度量。目前，对投资者情绪指数构建的相关研究也有很多，然而分析所使用的数据多为面板数据。面板数据在统计分析中具有一定的优势，然而使用面板数据 […]

【摘要】大数据信息和股票改革是近年来经济发展热点,探索大数据信息作用于股票市场投资领域的机制就具有十分重要的现实意义。国内外的理论研究和实践证明,投资者情绪对股票市场未来趋势具有一定的预测作用与溢出效应,但对于利用大数据网络搜索信息构造股票市场先行情绪指标的研究仍然存在空白；我国作为世界第二经济大体,拥有上海证券交易所与深圳证券交易所两个证券交易市场,它们是我国资本流通的主要市场,是经济发展的主要 […]

【摘要】本文基于IPO询价过程中询价机构的报价数据,研究询价过程的两个参与主体——询价机构和主承销商是否受到二级市场投资者情绪的传染,从而推高新股发行价格。文章首先构建了我国股票市场投资者情绪的月度综合指标；然后以2010年11月1日以来WIND公布的询价机构报价数据为研究样本,构建了询价机构对每只新股报价的加权平均数(算术平均、中位数)和偏度系数。以此来研究询价机构的报价行为和主承销商的定价行为 […]

【摘要】IPO高抑价率的存在会引起国内大量资金非正常的涌入并集中在一级市场,借以赚取高额收益,进一步推涨了IPO的高抑价现象,使得整个市场将IPO高抑价视为一种巨额的无风险利益攫取方式,在整个证券市场上甚至形成了所谓的“新股申购专业户”,降低了证券市场的资源配置功能,也很大程度的破坏了整个证券市场的公平性。有别于国外,我国的IPO网下配售具有3个月的锁定期,这就使得在这3个月的锁定期内大大增加了整 […]